热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　耿直证券发布研报称，保管贝壳-W（02423）“保举”评级。该公司经纪业务龙头地位平静，各业务孝敬利润率肃肃，三翼业务已成强盛的第二增长极，预测其2024-2026年收入辨认为863.7、992.1、1116.3亿元（东谈主民币，下同），归母净利辨认为60.1、64.0、73.1亿元。对应PE辨认为24.4x、22.9x、20.0x。

　　耿直证券主要不雅点如下：

　　“一体三翼”战术下的一站式居住处事平台

　　贝壳前身为2001年景立的链家房地产经纪公司，2008年链家运行楼盘字典设立的探索，建立行业内第一个真房源数据库，冷静打响行业口碑，并戒备运行链门户据、时刻驱动的互联网尝试，缓缓发展成为国内最大房产交游处事平台。2023年戒备成就了经纪业务+家装业务、租房业务和贝好家业务的“一体三翼”战术，完成了房产交游到泛居住处事的进化。

　　二手房业务：存量房具备长久成漫空间，公司经纪龙头地位平静

　　2023年存量房销售占比已达4成，存量房东导或为昔日长久趋势。贝壳凭借楼盘字典完满搞定了造作房源痛点，并通过ACN收集的搭建，以信息分享和佣金分红搞定博弈勤恳，得手带动了领域效应以完毕快速延迟，2021年贝壳二手经纪业务市占率已超三成。此外贝壳举座活跃门店占比平静在95%+高位，举座二手房业务货币化率进一步下滑空间有限（2024Q3为1.3%），存量房业务孝敬利润率平静在40%摆布。随同二手房热度的无间以及佣金费率的旯旮普及，公司经纪业务营收与利润有望再翻新高。

　　新址业务：货币化率执续普及，应收账款结构阻挡优化

　　贝壳积极推广“预支佣”翻新花式，同期纵容强化与央国企的勾通力度，2024年上半年公司“预支佣”花式在新址业务总佣金中所占的比例仍是高达49%，来自央国企开导商的佣金在新址业务总佣金中的占比已攀升至55%，步骤2024H1公司新址业务应收账款盘活天数降至45天，较2022年前高点减半。公司新址业务GTV侍从业业下滑，但新址业务货币化率执续高潮（2024Q3高达3.4%）以致新址业务营收展现韧性，孝敬利润率执续走高（2024Q3为24.7%）。

　　三翼业务：强盛的第二增长极，营收占比扩大至36%

　　①家装业务：贝壳治装业务领域正处于快速延迟期，24年前三季度公司家装业求完毕营收106.6亿元（yoy+47.8%），孝敬利润率保管30%摆布高位；

　　②惠居业务：贝壳“宽解租”旨在向业主提供一站式住房管束处事，步骤2023年底宽解租入住率达95.1%。2024年前三季度公司租借业求完毕营收97.6亿元（yoy+150.3%）

　　③贝好家：以C2M为核神志念，探索“以东谈主定房、以房定地、以房定钱”的新花式。2024年来贝好家拿地金额已超25亿元，正以现实论证该花式可行性。贝壳三翼业务快速发展，2024年前三季度营收占比扩大至36.1%。

　　财务发扬：总货币化率稳步普及，调度后净利率升至10%+

　　公司总货币化率稳步普及至3.0%，毛利率保管在25%摆布，收货于公司举座货币化率的普及，24年前三季度总营收在GTV下落的前提下完毕同比+8.3%。盈利才调方面，2023年公司净利润扭亏为盈，净利润率/经调度后净利润率辨认完毕7.6%/12.6%。2024年上半年受三翼业务资本增多影响，公司净利润/经调度后净利润辨认完毕23.2/40.9亿元，经调度后净利润同比-31%，但净利率仍然完毕10.3%，保管10%+的相对高位。

　　风险指示：存量房热度无法无间、新址交游规复低于预期、领域推行不顺。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：史丽君 开云kaiyun.com